Crecer ya no basta: el aviso de Broadcom al Nasdaq

LO QUE YO OPINO

La semana pasada fue el climax, y esta semana parece que las cosas ya no se ven igual….

El miércoles Broadcom presentó unos resultados que, en cualquier año normal, habrían sido una fiesta: 22.190 millones de ingresos, beneficio neto disparado un 88% interanual.

Un 88%…Rick.

La acción se hundió un 12,6% y arrastró al Nasdaq a una caída del 4,18% el jueves, la peor sesión desde abril de 2025.

¿El delito? No haber subido su previsión de venta de chips de IA. La mantuvo. Y mantenerla, cuando el precio ya descontaba una mejora, fue suficiente para borrar cientos de miles de millones de capitalización en el sector.

En la IA, a partir de ahora, no basta con crecer, hay que crecer más rápido de lo que el mercado ya ha pagado por adelantado.

Esto lo podemos unir con lo otro importante de la semana. El lunes Anthropic registró su S-1 confidencial, días después de que OpenAI hiciera lo mismo. El jueves SpaceX abrió el roadshow de la mayor OPV de la historia: 75.000 millones a una valoración de 1,8 billones, con los libros ya sobresuscritos por dos. Tres de las compañías más caras del planeta corren hacia el mismo mercado público en el mismo otoño. Y lo hacen justo en la semana en que ese mercado esta mostrando señales.

No es casualidad: cuando el dinero privado ya no puede absorberte. ninguna ronda privada puede con un billón de valoración, la salida a bolsa deja de ser una opción y se convierte en una necesidad de financiación. Pero el parqué no perdona las pérdidas como las perdonaba el capital riesgo. Anthropic dice acercarse a su primer trimestre rentable, OpenAI quema del orden de 17.000 millones al año.

Y por encima de todo, el martes Trump firmó una orden ejecutiva que crea, por primera vez en Estados Unidos, un marco federal de revisión de modelos frontera. Es voluntario, sin licencia obligatoria, con acceso del gobierno hasta 30 días antes del lanzamiento. Pero “voluntario” hoy es “obligatorio dentro de dieciocho meses” en casi todos los precedentes regulatorios que he visto.

Para Anthropic y OpenAI, que están a punto de pedir dinero a fondos institucionales, esto añade una línea nueva al apartado de riesgos del folleto. Un gestor de fondos de pensiones que evalúa comprar acciones de un laboratorio de IA ahora tiene que valorar también el riesgo regulatorio de que su producto estrella requiera revisión de la NSA.

A mi me parece que el frenazo de Broadcom, la carrera de OPVs y la orden de Trump, van hacía una fase donde lo de “ganar a cualquier coste y que el relato lo pague” se ha terminado. Empieza la fase de demostrar márgenes ante analistas, de gestionar riesgo regulatorio ante reguladores y de defender valoraciones ante mercados que pueden caer un 4% en una tarde.

Mi predicción para los próximos 90 días: la corrección de Broadcom no será la última. El primer S-1 público probablemente el de Anthropic, entre julio y agosto, traerá el primer margen auditado de un laboratorio frontera, y ese número decidirá si la euforia de mayo era precio justo o burbuja.

Y SpaceX, que fija precio el 11 de junio, marcará el termómetro: si su debut el 12 va bien, la ventana de otoño se abre de par en par; si decepciona, OpenAI y Anthropic se lo pensarán dos veces. Esta semana el mercado ha dejado de aplaudir.

Ahora pregunta.

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Gracias por leerme.

LA BOMBA DE LA SEMANA

Anthropic registra su S-1 confidencial cerca del billón y convierte la OPV de IA en una carrera a tres con OpenAI y SpaceX

El 1 de junio de 2026, Anthropic presentó confidencialmente ante la SEC un borrador de declaración de registro (S-1) para una oferta pública inicial, con debut objetivo en otoño. Es el tercer acto —y el más serio— de la coreografía pre-OPV que esta newsletter lleva documentando desde abril: primero la filtración de la ronda, luego el cierre de la Serie H y el lanzamiento de Opus 4.8, y ahora el papel oficial ante el regulador. Pero lo que convierte este movimiento en la bomba de la semana no es el filing en sí: es que se produce dentro de una ventana en la que tres de las compañías más valiosas del mundo corren hacia el mismo mercado.

Timeline de la semana en que el otoño tech quedó sellado:

1 de junio: Anthropic registra confidencialmente su S-1. Confirma que “el número de acciones a ofrecer y el precio aún no se han fijado”. Bancos al frente: Goldman Sachs, JPMorgan Chase y Morgan Stanley. Debut objetivo: otoño de 2026. (Recordatorio: OpenAI había hecho un registro confidencial equivalente a finales de mayo, apuntando a septiembre.)
2 de junio: Trump firma una orden ejecutiva de revisión de modelos frontera (ver Power Moves). Microsoft abre Build presentando su familia MAI de modelos propios (ver Productos).
3 de junio: Broadcom presenta resultados récord pero no eleva su guía de chips de IA.
4 de junio: el Nasdaq cae un 4,18%. El mismo día, SpaceX abre el roadshow de su OPV (ver Power Moves y El Dinero).

Los números de Anthropic que sí están sobre la mesa (confirmados por Fortune y TechCrunch):

Valoración cercana al billón de dólares, partiendo de los 965.000 millones de la Serie H del 28 de mayo.
Run-rate de ingresos cruzando los 47.000 millones, frente a unos 9.000 millones a cierre de 2025.
10.900 millones de ingresos proyectados para el segundo trimestre, según la documentación que cita Fortune, y la compañía dice acercarse a su primer trimestre rentable.
Enfrente, OpenAI: ~122.000 millones levantados a 852.000 de valoración en marzo, run-rate en torno a 24.000 millones, pérdidas proyectadas de ~14.000 millones en 2026.

Por qué importa más de lo que parece. Un S-1 confidencial no hace públicos los números auditados: lo serán cuando ambas compañías hagan el filing público (típicamente 4-8 semanas antes del roadshow, es decir, julio-agosto). Pero registrar fija el calendario. A partir de aquí, dos laboratorios frontera competirán por el mismo capital institucional con semanas de diferencia, y lo harán en un mercado que esta misma semana ha demostrado —con Broadcom— que ya no regala múltiplos.

La señal: la guerra de la IA se ha mudado de los benchmarks al mercado de capitales. El próximo campo de batalla no es SWE-bench: es la cuenta de resultados auditada que verán los gestores de fondos. Y en ese terreno, el que tenga mejor margen —no el que tenga mejor modelo— marca el precio.

POWER MOVES

Trump firma la primera orden de revisión de modelos frontera de la era post-Biden (2 de junio)

El 2 de junio Trump firmó la orden ejecutiva “Promoting Advanced Artificial Intelligence Innovation and Security”. Crea un marco —voluntario— por el que los desarrolladores pueden someter sus modelos frontera al gobierno para revisión de ciberseguridad hasta 30 días antes del lanzamiento público, bajo acuerdos de confidencialidad. La NSA determina qué cuenta como “modelo frontera cubierto”; las agencias tienen 60 días para montar el sistema de evaluación. El texto es explícito en que no crea licencia ni preautorización obligatoria. La lectura de operador: es el primer mecanismo de supervisión federal de modelos de IA tras el desmantelamiento de las salvaguardas de Biden, y “voluntario” es históricamente el primer paso hacia “obligatorio”. Para Anthropic y OpenAI, con OPV en marcha, esto entra directo en el apartado de riesgos del folleto.

SpaceX abre el mayor roadshow de la historia: 75.000 M$ y demanda por el doble (4 de junio)

El 4 de junio SpaceX arrancó el roadshow institucional de su OPV: objetivo de 75.000 millones a 135 dólares por acción, valoración de 1,8 billones. A 5 de junio los libros estaban sobresuscritos por dos —unos 150.000 millones de demanda para 75.000 disponibles— y entre el 25% y el 30% de las acciones se reserva para minoristas, algo sin precedente en una mega-cap. Precio esperado: 11 de junio; primer día de cotización: 12 de junio en Nasdaq, ticker SPCX. No es un fichaje, pero es el power move financiero de la década: la mayor salida a bolsa jamás intentada, y el termómetro que dictará si la ventana de OPVs tech de otoño se abre o se cierra para todos los demás.

Pichai admite en público que Google “va algo por detrás” en agentic coding

En el podcast Hard Fork, Sundar Pichai reconoció abiertamente que Google va “un poco por detrás” en coding agéntico. Para el CEO de Alphabet, admitir un rezago competitivo en la categoría más caliente del momento es una rareza estratégica: o es gestión de expectativas antes de un gran lanzamiento (el GA inminente de Gemini 3.5 Pro encaja), o es una concesión honesta de que Anthropic y OpenAI le han ganado la mano en el segmento de desarrolladores. En cualquier caso, marca dónde Google va a concentrar su artillería los próximos trimestres.

EL DINERO HABLA

La semana de las megarondas: más de 3.000 millones en una sola tanda

La semana del 5 de junio fue, según Crunchbase, la de mayor actividad de megarondas de 2026. Las cifras concretas, todas reportadas dentro de la ventana:

Ramp — 750 millones de financiación, valoración de 44.000 millones. Lead: Iconiq, GIC y Ontario Teachers’. El fintech de gestión de gasto sigue escalando su múltiplo a contracorriente del resto del SaaS.
Supabase — 500 millones en Serie F, valoración de 10.500 millones (10.000 pre-money). Lead: GIC; con Stripe, Georgian y Salesforce Ventures. Dobló valoración en 8 meses (venía de 5.000 millones en octubre de 2025). El dato insider que no sale en los titulares: en torno al 60% de los proyectos nuevos en Supabase los generan herramientas de IA (Claude Code, Codex), y su base de desarrolladores casi se ha duplicado hasta cerca de 10 millones.
Helion (fusión) — 465 millones en Serie G, valoración post-money de 15.500 millones. Lead: Thrive Capital.
Suno (música con IA) — 400 millones en Serie D, valoración de 5.400 millones. Lead: Bond.
En la misma tanda: Generalist AI (robótica, 400 M$ a 2.000 M$), AlphaSense (350 M$ a 7.500 M$), Impulse Space (500 M$) y NewLimit (longevidad, 435 M$).

La señal: el capital privado no se ha enfriado en absoluto a nivel de growth; lo que ha cambiado es que las salidas ya no son rondas mayores, sino el mercado público. El dinero entra a raudales en la capa de herramientas (Supabase, Ramp) y de energía (Helion) que la IA necesita, mientras los modelos frontera buscan la puerta del parqué.

Flourish: 500 millones para una IA “inspirada en el cerebro” con Jeff Bezos detrás

Flourish, startup neoyorquina que persigue arquitecturas de IA inspiradas en el cerebro biológico —una alternativa a los transformers—, levantó 500 millones en su ronda inicial, con Jeff Bezos, Lux Capital y Google Ventures entre los inversores (sin valoración pública declarada). Es una apuesta de capital paciente a que existe un paradigma post-transformer antes de que esté claro siquiera que lo haya. Que Bezos ponga dinero personal en un competidor arquitectónico de la ortodoxia actual es, en sí mismo, la señal: los grandes patrimonios empiezan a cubrirse contra la posibilidad de que la arquitectura dominante toque techo.

Contexto de cierre de la semana anterior: Cognition (Devin), 1.000 M$ a ~25-26B (27 de mayo)

Justo fuera de ventana por dos días, pero relevante para leer las megarondas de coding de esta semana: Cognition, la creadora de Devin, cerró el 27 de mayo 1.000 millones a 25-26.000 de valoración, con un ARR declarado de 492 millones y un crecimiento de 10x en uso enterprise en lo que va de año. Lead: Lux Capital, General Catalyst y 8VC. Es el termómetro del apetito por el coding autónomo que explica por qué Microsoft, Google y Anthropic se pelean esta semana por ese mismo segmento.

SECRETOS DE PRODUCTO

Microsoft Build 2026: siete modelos propios y un mensaje para OpenAI (2-3 de junio)

En Build, Microsoft presentó su familia MAI completa. Lo confirmado en el blog oficial: MAI-Thinking-1, su primer modelo de razonamiento, con 35.000 millones de parámetros activos y ventana de 256K; MAI-Code-1, modelo de coding eficiente para GitHub; MAI-Voice-2 (15+ idiomas nuevos), MAI-Image-2.5 y MAI-Transcribe-1.5 (43 idiomas). Disponibles en Azure y también en terceros (Fireworks, Baseten, OpenRouter). Además, plataforma: Microsoft IQ (capa de contexto empresarial), Microsoft Scout (agente personal de trabajo) y el Surface RTX Spark Dev Box, capaz de correr modelos de 120.000 millones de parámetros en local. La implicación competitiva no está en ningún titular: Microsoft sigue ligada contractualmente a OpenAI hasta 2032, pero acaba de demostrar que está construyendo y desplegando su propia pila de modelos dentro de Copilot. Es una reducción de dependencia ejecutada a plena luz, la misma semana en que su socio prepara la OPV.

Gemini 3.5 Pro de Google, a las puertas del lanzamiento general (6 de junio)

Anunciado en Google I/O (19 de mayo), Gemini 3.5 Pro seguía en preview limitado a 6 de junio, con su disponibilidad general descrita como inminente. Especificaciones de cabecera: ventana de 2 millones de tokens de contexto, modo de razonamiento “Deep Think” y multimodalidad completa. Precio estimado en torno a 15 dólares por millón de tokens de entrada y 60 de salida —unas 10 veces el coste de Gemini Flash—, con despliegue inicial en los planes de consumo Pro (20 dólares) y Ultra (250 dólares). Si la versión Pro extiende a coding y agentes las mejoras que Flash ya mostró, obliga a Anthropic y OpenAI a revisar su pricing enterprise justo en plena ventana de OPV. La admisión de Pichai de que Google “va por detrás” en agentic coding es la mejor pista de cuánto piensan apretar con este lanzamiento.

Anthropic amplía Glasswing y estrena Partner Hub: el canal silencioso (2-3 de junio)

A primeros de junio Anthropic amplió Project Glasswing y añadió un Services Track y el Claude Partner Hub. No es un lanzamiento de modelo, pero estratégicamente pesa más: Anthropic está montando el canal de partners certificados que le permitirá escalar Claude Code en grandes cuentas sin disparar su equipo de ventas directas —la réplica al modelo AppExchange de Salesforce, pero para coding con IA—. Es exactamente el tipo de infraestructura de ingresos recurrentes y bajo coste marginal que un comité de OPV quiere ver en el folleto.

NÚMEROS REALES

Despidos tech, formato dato + contexto + implicación:

38.242 despidos anunciados en el sector tech solo en mayo, el dato mensual más alto desde agosto de 2024, según Challenger, Gray & Christmas (reportado por Bloomberg el 4 de junio). En lo que va de 2026: 123.653 cortes, un 65% más que en el mismo periodo de 2025. Implicación: no es recesión —muchas de estas empresas crecen en ingresos—; es una transición sistemática de gasto en plantilla humana a gasto en cómputo de IA. El “despido con crecimiento” es la nueva normalidad.

Revenue real de los grandes (run-rate y quema):

Anthropic: run-rate cruzando los 47.000 millones; ~9.000 millones a cierre de 2025; 10.900 millones proyectados para el segundo trimestre; acercándose a su primer trimestre rentable.
OpenAI: run-rate ~24.000 millones; ~17.000 millones de quema anual; pérdida proyectada de ~14.000 millones en 2026; FCF positivo no esperado hasta 2029.
Cognition (Devin): ARR de 492 millones, 10x de crecimiento en uso enterprise en 2026.
El dato que casi nadie cruza: OpenAI tiene un run-rate inferior al de Anthropic y, aun así, una valoración objetivo en OPV superior. Si los mercados públicos exigen un camino creíble al EBITDA —y la reacción a Broadcom de esta semana dice que sí—, esa prima es la primera que se ajusta.

Mercado, números de la sesión del 4 de junio:

Broadcom: -12,6% pese a batir en ingresos (22.190 M$) y disparar el beneficio un 88%, por no elevar su guía de IA. Nasdaq: -4,18%, peor sesión desde abril de 2025. Micron: -17%, AMD: -12,6% e Intel: -9% en dos días. Implicación: el thesis de los chips de IA estaba sobrecomprado; bastó que un líder no mejorara su previsión para borrar capitalización en cadena.

EL DRAMA

Broadcom batió expectativas y aun así se hundió: el primer aviso serio al thesis de los chips de IA (3-5 de junio)

Timeline: Broadcom reportó el 3 de junio ingresos de 22.190 millones (frente a ~22.270 estimados) y un beneficio neto de 9.310 millones (+88% interanual). El “crimen” no fue fallar: fue no subir su previsión de ventas de chips de IA para 2026 (la mantuvo en “más de 100.000 millones”) y dar una guía de IA para el tercer trimestre (16.000 millones) por debajo de la estimación (~17.200). Resultado el 4 de junio: Broadcom -12,6%, Nasdaq -4,18%, y arrastre a Micron (-17%), AMD (-12,6%) e Intel (-9%). De fondo, Alphabet —que semanas antes había superado brevemente a Nvidia en capitalización— encadenó su cuarta caída semanal consecutiva mientras intenta levantar 85.000 millones adicionales. Impacto estimado: es la primera vez en el ciclo que el mercado castiga a un ganador de la IA por no superarse a sí mismo. Marca el techo psicológico del “todo sube” y reordena el riesgo de cara a las OPVs de otoño.

OpenAI lanza Dreaming V3: memoria que se reescribe sola y un audit trail incompleto (4-5 de junio)

El 4 de junio OpenAI desplegó Dreaming V3 para usuarios Plus y Pro en EE. UU.: un sistema de memoria que se actualiza solo en segundo plano, sintetizando conversaciones pasadas sin que el usuario lo pida. OpenAI declara que la precisión de recall sube del 41,5% (2024) al 82,8% (2026). El drama no obvio: las memorias se almacenan separadas de los logs de chat, de modo que borrar una conversación no elimina las memorias derivadas de ella —hay que borrar ambas, y aun así los registros de memorias eliminadas pueden retenerse hasta 30 días—. TechTimes lo resume como un motor que “reescribe la personalización y limita el audit trail”. Impacto estimado: en plena semana de la orden ejecutiva de Trump sobre transparencia de IA, el lanzamiento va en la dirección contraria, y abre un frente regulatorio europeo (GDPR, derecho al olvido) que aún no ha sido auditado. Para un CTO que despliega ChatGPT Enterprise, es una pregunta nueva que hacer al equipo de compliance.

LA SEMANA QUE VIENE

Lunes 8 de junio — WWDC 2026, keynote a las 10:00 PT (Apple Park). Se esperan iOS 27, iPadOS 27, macOS 27, watchOS 27 y visionOS 27, con la IA —y la prometida Siri renovada— como hilo central. Por qué importa: es el primer WWDC con John Ternus ya designado como CEO entrante (efectivo el 1 de septiembre); cómo posicione Apple su IA marca la estrategia de hardware que él dirigirá. Si Siri vuelve a aplazarse, esa será la historia.
Jueves 11 de junio — SpaceX fija precio de su OPV. El número que determina si la valoración de 1,8 billones aguanta. Por qué importa: es el termómetro de apetito del mercado para toda la cola de OPVs tech de otoño (OpenAI, Anthropic incluidos).
Viernes 12 de junio — primer día de cotización de SpaceX (SPCX, Nasdaq). El debut más vigilado de la década. Un buen primer día abre la ventana de par en par; un tropiezo la enfría para todos.
Esta semana (pendiente) — disponibilidad general de Gemini 3.5 Pro. Descrita como inminente. Si se confirma, fuerza respuesta de precios de Anthropic y OpenAI en plena ventana de OPV.
Resaca de Broadcom y vigilancia de los semiconductores de IA. Tras la caída del 4 de junio, cualquier comentario de Nvidia, AMD o Micron moverá el sector. Por qué importa: si la corrección se extiende, reprecia el riesgo de todo el ecosistema justo antes de los roadshows.
Semana cero de filtraciones de S-1. Los folletos públicos de OpenAI y Anthropic no se esperan hasta julio-agosto, pero las métricas suelen filtrarse antes vía bancos colocadores a Bloomberg y WSJ. Vigila cualquier número auditado de margen.